Bipartisan telah lama ketinggalan zaman, tetapi satu pengejaran umum di antara Demokrat dan Republik di Washington telah menempatkan perusahaan Teknologi Besar di bawah mikroskop.
Komite Kongres telah mengadakan sejumlah dengar pendapat, tuntutan hukum telah diajukan dan undang-undang telah diperkenalkan untuk mengatur privasi dan pengumpulan data. Efek tidak langsung dari reformasi ini bagi perusahaan muda dan investor ventura mereka masih belum jelas. Namun satu aspek dari peningkatan pengawasan antimonopoli — pembatasan akuisisi — akan berdampak negatif secara signifikan pada ekosistem kewirausahaan kita, dan pembuat kebijakan harus mendekati perubahan ini dengan hati-hati.
Akuisisi adalah elemen penting dari ekosistem startup
Untuk perusahaan yang didukung VC, secara efektif ada tiga hasil: perusahaan mandiri (sering melalui IPO), merger atau akuisisi, atau kebangkrutan. Terlepas dari upaya terbaik, kegagalan perusahaan adalah hasil yang paling umum — lebih dari 90% startup gagal. Untungnya, kisah sukses seringkali merupakan perusahaan yang berdampak besar, seperti Moderna dan Zoom, yang membantu dunia di masa pandemi.
Akuisisi berkontribusi pada kesehatan ekosistem startup, karena pengusaha yang menyadari likuiditas melalui penjualan perusahaan mereka secara teratur terus menemukan perusahaan baru yang inovatif dan sering berinvestasi di startup lain sebagai angel investor atau pemodal ventura.
Pengusaha pada dasarnya optimis, jadi ketika perjalanan perusahaan dimulai, ada harapan besar suatu hari nanti akan menciptakan perusahaan publik yang berdiri sendiri. Namun, dalam banyak kasus, IPO tidak dimungkinkan. Kenyataannya adalah bahwa kewirausahaan itu sangat sulit, dan perjalanan dari masa kanak-kanak hingga menjadi perusahaan publik adalah perjalanan yang relatif sedikit dicapai oleh perusahaan.
Outlook Startup Global 2020 dari Silicon Valley Bank menyatakannya sebagai berikut: “[T]Faktanya adalah sebagian besar pengusaha tidak pernah berharap untuk mencapai pintu keluar pasar publik. Dengan demikian, 58% startup berharap untuk diakuisisi. Data NVCA-Pitchbook tentang akuisisi dan IPO mendukung sentimen para pendiri terkait kemungkinan peluang keluar. Pada tahun 2020, ada rasio sekitar 10:1 akuisisi perusahaan yang didukung VC terhadap IPO, dengan 1.042 perusahaan yang didukung ventura diakuisisi dan 103 memasuki pasar publik.
Beberapa orang mungkin berpendapat bahwa akuisisi lebih dominan saat ini karena motivasi anti-persaingan dari pemegang jabatan teknologi saat ini. Tapi seperti yang dikatakan Patricia Nakache dari Trinity Ventures dalam kesaksian di hadapan Komite Kehakiman Senat: “[Acquisitions have] sudah biasa di AS sejak sebelum fajar industri modal ventura modern.” Nyatanya, hari ini kita bersaksi lebih sedikit akuisisi relatif terhadap IPO dibandingkan tahun lalu, karena rata-rata rasio akuisisi terhadap IPO sejak 2004 adalah sekitar 15:1. Hal ini terjadi dengan latar belakang tantangan dalam membawa perusahaan kecil ke publik yang telah mengurangi jumlah perusahaan di pasar publik saat ini.
Akuisisi berkontribusi pada kesehatan ekosistem startup, karena pengusaha yang menyadari likuiditas melalui penjualan perusahaan mereka secara teratur terus menemukan perusahaan baru yang inovatif dan sering berinvestasi di startup lain sebagai angel investor atau pemodal ventura.
Selain itu, akuisisi membantu memperkuat pengembalian dana VC, sehingga memungkinkan VC mengumpulkan dana baru dan berinvestasi pada generasi pengusaha berikutnya. “Efek daur ulang” ini adalah salah satu pendorong utama dinamisme ekonomi kita dan tidak boleh diperlambat.
Perubahan akuisisi dapat berdampak pada kewirausahaan
Terlepas dari pentingnya akuisisi, reformasi antimonopoli telah memasukkan perubahan signifikan pada bagaimana akuisisi dinilai oleh pemerintah federal. Dua contoh paling menonjol di ruang ini adalah Undang-Undang Persaingan dan Penegakan Hukum Antimonopoli Senator Amy Klobuchar (CALERA) dan Undang-Undang Penghilang Kepercayaan Senator Josh Hawley untuk Undang-Undang Abad Dua Puluh Satu.
RUU ini kemungkinan besar merupakan reaksi terhadap temuan bahwa petahana telah bertindak seperti Pac-Man, melahap calon pesaing sebelum menjadi masalah persaingan. Namun kedua proposal tersebut pada akhirnya akan merugikan aktivitas dan kompetisi startup daripada mendorongnya.
Benang merah antara proposal ini adalah untuk membatasi akuisisi oleh perusahaan yang bernilai lebih dari $100 miliar. RUU Hawley akan memberlakukan larangan langsung atas akuisisi oleh perusahaan dari kapitalisasi pasar tersebut yang “mengurangi persaingan dengan cara apa pun”.
RUU Klobuchar akan mengalihkan beban pembuktian kepada para pihak untuk akuisisi, sebuah perubahan besar karena pemerintah AS menanggung beban saat ini. Ini berarti jika pemerintah menggugat akuisisi di pengadilan federal, pihak-pihak dalam akuisisi harus menunjukkan bahwa akuisisi tersebut tidak “menimbulkan risiko yang berarti untuk mengurangi persaingan secara material”. Jika standar itu tidak terpenuhi, akuisisi bisa diblokir.
Kedua proposal memiliki konsekuensi negatif bagi perusahaan yang didukung usaha.
Pertama, pertimbangkan ruang lingkup proposal: Perusahaan $100 miliar memang besar, tetapi menetapkan ambang batas di sana menangkap jauh lebih dari perusahaan teknologi besar yang telah dibawa ke hadapan Kongres untuk audiensi antimonopoli. Secara global, sekitar 150 perusahaan bernilai $100 miliar atau lebih, dan AS adalah rumah bagi lebih dari 80 perusahaan tersebut. Itu memaparkan pengakuisisi seluas Estee Lauder, John Deere, Starbucks, dan Thermo Fisher Scientific. Jika Anda kesulitan mengingat perusahaan-perusahaan tersebut berada di bawah sorotan antimonopoli, Anda tidak sendiri.
Kedua, standar hukum yang diberlakukan oleh undang-undang baru ini menakutkan. Proposal Klobuchar membuat perusahaan rintisan menggaruk-garuk kepala di mana garis di mana akuisisi dapat ditoleransi, sementara tagihan Hawley memberikan lampu merah yang salah arah untuk akuisisi dalam jumlah besar. Kedua standar ini sangat menjengkelkan karena pengakuisisi umumnya mencari pihak yang diakuisisi yang melengkapi bisnis mereka yang sudah ada. Selain itu, banyak dari perusahaan yang paling akuisisi adalah perusahaan multifaset yang mungkin bersaing dengan berbagai perusahaan lain dalam beberapa cara.
Pada akhirnya, tagihan dari Klobuchar dan Hawley akan mengganggu bagian penting dari ekosistem startup negara kita. Akuisisi bertindak seperti pelumas untuk membantu roda tetap bergerak dengan menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem sehingga peserta dapat terus menciptakan perusahaan baru dan semoga lebih baik untuk negara kita. Roda itu tidak boleh diperlambat ketika negara membutuhkan semua kewirausahaan yang dapat dikumpulkannya.
