Pekan lalu investor aktivis Starboard mengirimkan surat publik yang menegur Box karena dianggap berkinerja buruk. Hari ini perusahaan, yang memiliki 8% saham Box, menjadikannya pemegang saham terbesar perusahaan, melangkah lebih jauh dengan daftar resmi empat kandidat yang akan diajukan pada rapat pemegang saham berikutnya.
Sementara perusahaan mengulangi banyak keluhan yang sama seperti dalam surat minggu lalu, minggu ini secara eksplisit menyatakan niatnya untuk mencalonkan diri sebagai calon dewan Box. “Oleh karena itu, sesuai dengan tenggat waktu tata kelola Perusahaan dan untuk mempertahankan hak-hak kami sebagai pemegang saham, kami telah menyampaikan pemberitahuan resmi kepada Box yang mencalonkan empat calon direktur (“Calon”) yang berkualifikasi tinggi untuk pemilihan Dewan pada Rapat Tahunan, ” Tulis Starboard dalam surat publik kepada Box.
Box menanggapi dalam siaran pers bahwa Dewan seperti yang saat ini dibentuk dengan tegas menolak upaya Starboard untuk mengambil alih kursi tambahan.
“Dewan Direksi Box tidak percaya bahwa perubahan Dewan yang diusulkan oleh Starboard dijamin atau untuk kepentingan terbaik semua pemegang saham. Box Board secara konsisten responsif terhadap umpan balik dari semua pemegang sahamnya, termasuk saran dari Starboard, dan berpikiran terbuka terhadap semua peluang peningkatan nilai. Selain itu, pernyataan Starboard tidak secara akurat menggambarkan kemajuan yang telah dibuat Box,” tulis Dewan dalam sebuah pernyataan pagi ini.
Box lebih lanjut menunjukkan bahwa perusahaan merombak Dewan tahun lalu dengan tiga anggota dewan baru yang secara khusus menerima persetujuan Starboard.
Apa yang mendorong Starboard mengambil tindakan ini? Seperti investor aktivis yang baik, ia menginginkan harga saham yang lebih tinggi dan mencari lebih banyak pertumbuhan dari Box. Investor aktivis sering masuk dan mencoba mengekstraksi nilai dengan kekerasan ketika mereka menganggap perusahaan berkinerja buruk. Permainan akhirnya, jika mereka berhasil, bisa melibatkan pemecatan Levie sebagai CEO atau lebih mungkin menjual perusahaan dan meraih keuntungannya saat keluar.
Box menegaskan bahwa “Pernyataan Starboard tidak secara akurat menggambarkan kemajuan yang telah dibuat Box,” menyoroti beberapa kinerja keuangannya baru-baru ini, termasuk “peningkatan arus kas bebas sebesar $127 juta pada tahun fiskal 2021.” Mantan kesayangan pasar swasta itu juga berpendapat bahwa tahun fiskal 2021 “tingkat pertumbuhan pendapatan ditambah margin arus kas bebas [came to more than] 26%,” yang mengalahkan targetnya sendiri sebesar 25% dan “hampir dua kali lipat” dari yang dikelolanya pada tahun fiskal 2020.
Ini adalah waktu yang tepat untuk “ya tapi“: Ya, tetapi kemampuan Box untuk meningkatkan profitabilitasnya tidak mengubah fakta bahwa tingkat pertumbuhannya terus menurun selama bertahun-tahun. Dan sementara tingkat pertumbuhan perusahaan dapat menutupi hampir semua dosa, pertumbuhan yang melambat yang telah tergelincir ke dalam satu digit tidak mengurangi banyak kelonggaran Box. (Sebagai referensi, pada kuartal terakhirnya, kuartal keempat tahun fiskal 2021, Box tumbuh hanya 8% dari tahun ke tahun.)
Perlu dicatat bahwa perusahaan memang menjanjikan “pertumbuhan yang dipercepat dan margin operasi yang lebih tinggi di tahun-tahun mendatang” dalam panggilan pendapatan terbarunya, tetapi investasi perusahaan baru-baru ini sebesar $500 juta dari KKR membuat Starboard kesal, yang menegaskan bahwa itu mirip dengan “membeli Pilih.”
“[Box] membuat beberapa keputusan alokasi modal yang buruk, termasuk masuknya baru-baru ini ke dalam transaksi pembiayaan yang kami yakini tidak memiliki tujuan bisnis dan dilakukan dalam menghadapi kemungkinan kontes pemilihan dengan Starboard pada Rapat Tahunan Pemegang Saham 2021.”
Sekarang ini menjadi pertarungan memperebutkan lebih banyak kursi dewan. Box memasang Levie, CFO Verisign Dana Evan dan Peter Leav, CEO McAfee dan mantan CEO BMC. Evan duduk di dewan Domo dan Survey Monkey selain Box, sementara Leav sebelumnya bertugas di dewan ProofPoint, yang diakuisisi bulan lalu oleh Thoma Bravo seharga lebih dari $12 miliar.
Sementara nominasi Starboard datang dengan resume yang mengesankan, perlu diperhatikan bahwa mereka kebanyakan kurang pengalaman langsung bekerja dengan perusahaan SaaS perusahaan seperti Box. Orang-orang di daftar tersebut termasuk Deborah S. Conrad, mantan eksekutif di Intel; Peter A. Feld, kepala penelitian Starboard; John R. McCormack, mantan CEO WebSense dan Xavier D. Williams, direktur American Virtual Cloud Technologies, sebuah perusahaan publik dengan tarif lari $170 juta. Box menghasilkan $771 juta tahun fiskal lalu.
Pemungutan suara akan dilakukan pada rapat pemegang saham Box, yang biasanya diadakan pada akhir Juni atau awal Juli. Sampai saat ini, perusahaan belum mengumumkan tanggal pastinya.
